Inflación: Milei duplicó a Cavallo en los primeros 16 meses de gestión

Un gráfico comparativo muestra que la inflación acumulada durante los primeros 16 meses del gobierno de Javier Milei alcanzó el 196,5%, más del doble de lo registrado por Domingo Cavallo desde febrero de 1991. ¿Cómo se explica esta diferencia desde el análisis técnico?

El gráfico de inflación mensual comparativa entre el período inicial de gestión de Javier Milei (diciembre 2023) y el de Domingo Cavallo como ministro de Economía (desde febrero de 1991) muestra una diferencia notable en la dinámica de los precios. Mientras Cavallo enfrentó una inflación acumulada del 86,5% en sus primeros 16 meses, el gobierno de Milei acumula 196,5% en el mismo lapso temporal.

Desde el análisis técnico, es importante considerar varios factores clave para entender esta disparidad:

1. Condición de arranque:
   Cavallo asumió con una economía hiperinflacionaria, pero con márgenes para aplicar un ancla cambiaria firme (la convertibilidad 1 a 1) sostenida por reservas y respaldo político. Milei, en cambio, llegó con una inflación mensual superior al 20%, sin reservas netas en el Banco Central, y con restricciones externas más severas (deuda, FMI, cepo).
2. Herramientas y estrategia:
   El plan de estabilización de Cavallo se basó en un shock de credibilidad con el régimen de convertibilidad, acompañado de reformas estructurales y privatizaciones. Milei optó por un ajuste fiscal inicial de magnitud histórica, sin ancla cambiaria directa, mientras mantiene una estrategia de “licuación” vía altas tasas de inflación en los primeros meses.

3. Expectativas y confianza:
   El régimen de convertibilidad generó rápidamente un cambio de expectativas en un contexto donde la política monetaria pasó a ser predecible. El esquema actual de Milei no ha logrado (al menos aún) generar esa misma certidumbre, en parte por la falta de una hoja de ruta monetaria clara y la persistencia de distorsiones como el cepo cambiario.
4. Inercia inflacionaria y desregulación:
   La liberalización de precios reprimidos (tarifas, combustibles, dólar oficial) en los primeros meses del actual gobierno aceleró la inflación mensual, especialmente en el primer trimestre. En contraste, Cavallo aplicó ciertas anclas nominales simultáneamente con el plan.

Conclusión técnica:
La diferencia no se explica únicamente por la calidad de gestión o la ideología económica, sino por las condiciones de base, la secuencia de medidas y el entorno macroeconómico global y local. Milei enfrentó un contexto más restrictivo, pero aún no ha logrado estabilizar las expectativas. El descenso de la inflación mensual en los últimos meses es una señal positiva, aunque la inflación acumulada sigue siendo elevada.

El verdadero desafío para Milei será transitar hacia una fase de estabilidad sin recurrir a atajos que comprometan la sustentabilidad fiscal o el tipo de cambio, algo que Cavallo logró inicialmente, pero que no pudo sostener en el largo plazo.